《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！

　　本期节目，《一周资本市场观察》主理人雨朦特邀宁泽基金董事、雪球人气用户吴吞，《钛度热评》主编车铭德，对上周A股市场进行了复盘，探讨了理想汽车2023年业绩强劲的原因，高合汽车是否能走出经营危机，苹果为何放弃电动汽车项目等汽车行业热点话题。

　　上周，沪指周涨0.74%，深成指周涨4.03%，创业板指周涨3.74%。上周，北上资金净买入235.45亿元；南下资金净买入91.89亿元。行业偏好上，北上资金增持规模前三的行业为半导体、家电行业与汽车整车行业；南下资金增持规模前三的行业为能源行业、电信服务行业、汽车与汽车零部件行业；北上资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是中富电路、艾迪药业、金刚光伏、金桥信息与固高科技。南下资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是理想汽车、兖矿能源、中国电信、百济神州与新秀丽。

　　上周港股两大指数走势分化，恒生指数周跌0.72%，恒生科技指数周涨2.60%。

　　上周，美股三大股指涨跌不一，道指累计下跌0.11%，标普500指数上涨0.95%，纳指上涨1.74%。

　　上周沪深两市有2只新股上市，其中肯特股份上市首日涨幅达到258.62%；港股在上周没有新股上市。

　　《钛度热评》主编车铭德介绍，2月，三大指数终结月线%，创业板指累计上涨14.85%。收复了1月失地。

　　之前讲过，投资者信心恢复的一个重要指标是上证指数要站稳3000点，上周一（2月26日）和周三（2月28日）调整，上周二和上周四阳包阴，上周五蓄力上攻。

　　2月28日，三大指数高开低走，成交额在开盘之后持续放大，午间收盘两市成交额已达8888亿，全天收盘成交额超13000亿，创两年高位。尾盘三大指数突然加速下跌，多只微盘股跌停，板块几乎全线日的下跌，有几个原因可以关注：

　　1、本轮从2635低点开始，已经回调了近400点，在3000点重要关口，获利盘存在出逃了结冲动，筹码结构需要重新清洗。

　　2、市场有两则关于量化的传闻，对于微盘股影响较大。一是“之前暂停的量化策略恢复”的消息，不过据媒体求证，业内人士表示并未听说此事，也未接到相应通知。另外一个传闻是券商收紧了DMA业务，只允许私募自营的资金运作，募集的资金将逐步清退（合约到期之后不能再续），DMA业务杠杆比例不能超过1:1。据券商中国报道，午后陆续有机构证实，确实接到通知，后续不能新增DMA策略规模。DMA资金的清退，短期对微盘股流动性会产生一定影响。

　　3、包括克来机电、亚世光电在内的多只高板股出现断板，高低切换的过程中，对市场情绪产生一定影响。

　　2月29日，北上资金净流入214.45亿元、净买入166.04亿元，推动指数再回3000点。半导体及元器件、计算机应用、通信设备等大科技板块主力资金净流入领先，市场赚钱效应明显。

　　3月1日，上证指数向上高开，全天在5日线上方运行，消费电子、CPO、充电桩、液冷服务器等主题板块全天强势。在北上资金全天净流出的情况下，三大指数却均实现了上涨，一方面显示了市场信心在逐步恢复，另一方面也显示了主线板块的强势。

　　监管对于DMA的监管在持续加强，2月28日提前释放量化赎回抛压，同时放量进行筹码结构调整，也有利于后续走势更加稳步。经过前期的持续拉涨，目前板块普涨行情预计将告一段落，本周重点关注重要会议期间的主题投资机会，寻找年度新主线。

　　随后，车铭德指出，流动性方面，美国宏观数据不错，美联储降息时间仍有不确定性，但是有增量资金预期：从后续资金面来看，北上资金之外，市场也有望迎来新的资金持续入场。中国人寿和新华保险联合投资的规模500亿的私募证券基金又有进展，2月27日，新华保险股东大会审议通过《关于申请投资试点基金的议案》，此前中国人寿股东大会已先通过该项目。

　　此外，中信金融资产2月28日公告称，该公司召开临时股东大会，审议通过了委托中信建投设立单一资产管理计划的决议。此次中信建投资管计划的委托资金规模不超400亿。1月26日，中信金融资产还与中信证券签订了类似的合同。此次中信金融资产向中信证券、中信建投两家委托的资金合计不超600亿元。

　　3月1日，国债市场也出现走弱，早盘30年国债期货全线年期主力合约也同步下跌。由于对经济走弱的担忧，近两年大量的资金进入国债市场，但1月以来包括社融数据、M1在内的部分宏观数据有所改善，上周五公布的2月制造业PMI为49.1%，虽然仍处于收缩区间，但是考虑到春节假期影响，整体符合预期，另外2月财新中国制造业PMI为50.9，较上月微升0.1个百分点，连续四个月处于扩张区间。如果后续宏观数据能够持续改善，则有助于推动更多债券市场资金进入股市。

　　富时罗素指数公司上周公布全球股票指数半年度指数审查报告，报告显示，将新调入A股76只，调出1只，本次调整后，富时中国A全指（互联互通）成份股数量将从目前的1898只增加至1973只，根据近日市值计算，A股占富时罗素新兴市场指数市值将从约5.71%增加至约6.18%，这会带来更多被动跟踪指数的资金。

　　理想汽车成为第一家营收超千亿的新势力品牌，业绩发布后股价大涨。近几日刚上市的Mega，也引发了市场广泛关注。过去五年，理想汽车净亏损累计超过64.5亿元。可以说2023年理想汽车把5年亏的全赚回来了。为何理想可以在2023年实现盈利？相比其他同行来说，理想有何优势？

　　宁泽基金董事、雪球人气用户吴吞指出，千亿营收，百亿净利，理想2023年的业绩着实亮眼。营收达到1238.5亿元，同比增长173.5%；净利润达118.1亿元。2023年理想的发展是超过很多人预期的，甚至也超过了企业本身的预期，年交付量37.6万辆的成绩不仅超出了2023年初制定的30万辆目标，也超过了后来调高的36万辆的目标。23Q4时，在20万元以上新能源汽车中，理想市占率达16%，位居国内品牌第一。

　　吴吞认为，理想的销量大增和“L系列”的大获成功以及其专注于家庭高端用车的定位有关。过去很多车企还有车评人并不看好混动汽车（混动主要分为插混、油混、增程。其中油混上蓝牌，比纯燃油车省油；插混和增程上绿牌），增程在过去也不被看好，因为增程汽车的发动机严格意义上来讲只能称为“发电机”，技术含量没那么高，但该观点其实只是从技术角度出发，而不是从产品和用户角度出发。

　　不看好混动汽车是因为从长期视角来看，当未来电动汽车技术足够强、电池续航足够长、快充足够快之后，纯电汽车的优势肯定更加明显。

　　吴吞表示，这种情况其实有点儿类似充电宝，过去很多人不看好充电宝这个行业，因为长期来看这个行业必定是要被淘汰的。当手机续航足够长、快充足够快，能够实现几天一充电之后，充电宝的需求就会很弱。但现在来看这个未来不仅还没到来，反而充电宝企业还成功上市了。

　　吴吞坦言，目前来看，在经历过公共充电桩排长队、自购小区停车位、自建充电桩等各种痛苦之后，增程式汽车变得“真香”了。

　　另一方面，相比一般车企，理想更关注用户，也非常懂自己的核心用户群体，这或许和李想汽车之家的创业经历有关。同时，理想也非常聚焦，一直聚焦高端家庭用车的定位，理想汽车的前身就叫车和家。吴吞举例，一般车辆最舒服的位置都是后排老板座，但是理想最舒服的位置却是副驾驶，因为副驾驶基本上是家人坐的最多的地方，诸如此类的细节还有很多，所以理想汽车的试驾转化率是行业内首屈一指的。从家庭高端用车的角度，理想L系实很成功。

　　更难得的一点是，过去一年理想的毛利率稳中有升，四个季度分别为20.4%、21.8%、22.0%、23.5%；2023年全年毛利率达到22.2%，高于2022年的19.4%。在去年的行业背景下，能做到这一点是非常难的，因为从去年3月开始车企就开始打价格战，降价对毛利率的影响很大，特斯拉这几年频繁降价，其毛利率已经从2022年末最高时期的25.6%，下降至2023年Q4的17.6%。虽然很多车企当时都出台了保价协议，但没过多久也没抗住，还是降价了。相对来说，理想车型的价格比较坚挺，直到去年8月才开始推出一系列的优惠，且优惠幅度基本在2万元以内。在价格战白热化的背景下，理想毛利率能创下新高很不容易，另一方面也说明理想的成本控制能力很强。直到今年开始，理想降价幅度才开始加大，L系列优惠近3.5万元，主要是为了给新车型让路，L系列即将迎来年度改款。

　　此外，2023年理想唯一没有实现的一个目标就是MEGA的上市，MEGA是最近几天才上市的。这款MPV售价55.98万元，虽然很多人不看好，但吴吞个人还是比较看好的。一方面，按中国车企的习惯做法，很多时候发布一款高价车型/首发限定版是为了抬高定位和吸引眼球，之后走量的车型都是相对低价的。比如高合(X售价80万元、Z售价60万元、Y售价40万元）、极星都是如此，再比如去年发布的坦克700，首发版本售价70万元，之后走量的版本起售价则是42.8万元。

　　此外，吴吞表示，高端MPV是有需求的，最典型的就是丰田埃尔法，来到国内后就疯狂加价，国产汽车在这个领域相对空白，目前除了理想MEGA只有腾势D9。就好像以前丰田霸道、酷路泽在国内疯狂加价，但现在很大一部分市场已经被坦克500取代了。

　　龙年刚开工，造车新势力之一的高合汽车便陷入停工停产风波，虽然网传长安汽车洽购高合，但随后几天这个消息被长安汽车否认了。您如何看待高合汽车？高合汽车能走出这次的经营危机吗？

　　吴吞指出，高合现金流断裂主要还是因为卖的太贵了，售价和目标群体不符。高合X售价80万元、Z售价60万元、Y售价40万元。并且高合机甲风的设计还有高调的开门方式可能年轻人会比较喜欢，但有这个消费能力的年轻群体就更少了。

　　吴吞表示，高合X售价80万是可以理解的，一般车企第一辆车都是炫技作品，威了提高品牌定位和知名度。比如特斯拉roadster和蔚来ep9都是要下赛道刷记录的，再比如极星1售价145万元，在当时也是备受关注，但到了极星2首发就40万元了。

　　吴吞指出，网上有一些讨论高合性价比的评论，经常可以看到类似“穷人才讲性价比，高合就是有钱人的玩具”的言论。如果这真的是高合的定位的话，那就不要谈什么走量车型，也不要谈稳定的现金流了。

　　上周，苹果宣布取消探索了十年之久的电动汽车项目，将团队转向生成式AI。苹果此举震惊了全球产业链，这么做的原因为何？您认为苹果具备造车的实力吗？

　　吴吞指出，乔布斯有一句广为流传的名言：“苹果更关心的是在某一特定类别中成为第一，而不是成为第一个。”苹果的传统是做出行业最头部的产品，然后获得极高的利润率，苹果可能是在造车行业看不到这一希望所以放弃了。苹果目前的毛利率接近45%，而特斯拉毛利率最高的时候也只有25.6%。

　　对苹果而言，为了汽车业务做出大量投入，反而拖累自己的利润、现金流是一件不太划算的事情，更何况现在诸多科技企业都在all in AI，苹果更应在自己的优势领域集中力量办大事，并且自动驾驶技术的升级也离不开AI的发展。苹果此次解散汽车团队，2000多名员工中多数人会被调到生成式人工智能部门。在未来，也许会殊途同归。

　　2014年，苹果成立从事自动驾驶研发的“泰坦”部门时，时任大众CEO的赫伯特•迪斯曾表示，苹果给大众带来的挑战将比丰田等传统竞争对手大得多。

　　2016年，马斯克曾表示：“特斯拉的最大竞争对手不是谷歌，而是苹果公司”。

　　2021年，李斌也曾表示蔚来短期内对标BBA，但长期来看主要竞争者是苹果。

　　李想表示，苹果放弃造车，选择聚焦人工智能是绝对正确的战略选择，时间点也合适。人工智能会成为所有设备、服务、应用、交易的最顶层入口，苹果的必争之战。车的电动化是上半场，人工智能才是决赛。

　　吴吞表示，苹果的退出对行业风向影响还是很大的，苹果是科技企业涉足汽车行业的先行者，而国内很多科技企业造车也参考了苹果当初的决定。如今国内进行的如火如荼，苹果的退出让科技企业造车的前景显得更加扑朔迷离。

　　此次由比亚迪发起的新一轮“降价潮”愈演愈烈，2月27日，已经售卖了近3年的极氪001迎来中期改款，在总成本上涨了5万元的基础上，全新极氪001整体售价不增反降。面对一众在价格战中厮杀的同行，将于今年上半年问世的小米汽车的竞争优势在哪里？

　　吴吞认为，前几年车企打的是“晋级赛”，需求旺盛、政策友好、投资充裕，产品做的不错就能有一席之地；而去年开始就进入了“淘汰赛”，掀桌子式的降价，现金流不行的就要被淘汰；未来则可能是“全明星赛”，只剩几家最优秀的车企比拼。

　　为什么比亚迪秦最先大幅降价，网友开玩笑说是因为“秦扫六合”。正经来说，一方面是因为碳酸锂的价格大幅下降，成本降低。另一方面，则是销量带来的规模效应，也降低了比亚迪的成本。竞争对手不跟随价格战的话，只能被迫交出市场份额，跟随的话，现金流差的车企直接“原地去世”。

　　为什么这个时候纷纷降价，尤其是低价车型降得最狠。吴吞认为，是因为新能源购置税的减免政策快调整了。今年6月1日起，不符合技术要求（续航里程、电池容量等指标）的新能源车型将不再享受购置税减免。

　　感觉雷军现在也很难办，因为小米首批su7的成本不会很低，一方面没有规模效应，另一方面雷军也提到了“电池特别特别贵”，确实特别贵，因为是在锂矿大幅降价之前买的……而且是首款汽车，销售难度不低，如果不给首任车主相当幅度的优惠，谁愿意当“小白鼠”呢。

　　近期，多家媒体报道，华晨中国考虑出售其合资公司华晨宝马25%股权。据悉，包括一汽集团等多家中国车企已参与有关华晨宝马股权的初步谈判，目前谈判正在进行中，尚未做出最终决定。华晨中国为何要出售宝马股权？宝马今后将会怎样？

　　吴吞介绍，华晨宝马在国内占据了广阔的市场，BBA在国内的合资品牌有：北京奔驰、华晨宝马、一汽奥迪、上汽奥迪（生产A7L和Q5e-tron），其中最受消费者认可的就是一汽奥迪和华晨宝马。一汽奥迪的车主从不抠标，因为早期的官车形象就是一汽奥迪而不是进口奥迪。华晨宝马也是凭借过硬的质量受到消费者的认可，宝马在全世界有31个生产基地，其中德国柏林本部排名第一，华晨宝马的沈阳铁西工厂排名第二，所以国产宝马质量很可能比进口的要好。

　　华晨和宝马的合资公司是华晨最核心的资产，几乎贡献了全部的净利润。华晨想要出售股权可能也是不得已之举。华晨今年问题缠身：贪腐问题、巨额债务、自主板块薄弱。

　　自1999年至2019年，华晨前董事长祁玉民利用职务便利，在借用资金、承揽业务、取得经营销售权等方面先后为39人谋取利益并收受财物折合人民币共计1.33亿余元。

　　根据此前披露的信息，截至2022年6月1日，共计6029家债权人向华晨集团管理人申报了债权，金额合计577.18亿元。还有债权人未申报债权（账本记录在案），共计132.94 亿元，以及无须申报的职工债权，共计7.86 亿元。华晨集团总负债额合计高达约718亿元。

　　吴吞认为，未来宝马很可能会独资，之前宝马和华晨合资也是因为以前对外资的限制，现在放开了，特斯拉就是一个标杆。2018年4月，中国政府宣布将放宽中国汽车行业外国股权限制，此后没多久，华晨汽车便将手中25%的合资公司股权作价36亿欧元出售给宝马，华晨宝马成为中国第一家打破中外50：50股比的合资公司。2022年2月，宝马集团在华晨宝马所持股份正式变更为75%。

　　另外，根据媒体报道，一汽还有长城汽车对这部分股权也挺感兴趣的，一汽有和奥迪合作成功的先例，长城之前也和宝马合资了光束汽车，生产电动mini cooper的项目，他们或许也有可能取代华晨与宝马合作。

　　更多资本市场内容和观点分享，欢迎在钛媒体App搜索“一周资本市场观察”专栏，收看节目直播回放。